新华基金刘彬：新能源汽车行业是一个未来能够实现十年十倍增长的超级成长赛道

如果把时间往回拨一年,投资者们的心情与现在可能大不一样。

当时的市场刚经历了疫情初期的恐慌,又因为全球放水带来风险偏好的提升,迎来了一波大牛市。由于疫情对全球经济的打击,当时的带头大哥们还是业绩确定性更高的消费龙头和疫情相关的医药企业们。

新华基金的刘彬看好新能源汽车行业,在20年的上半年同样受到了疫情的打击,销量低迷。但是经过对产业的跟踪观察,他还是坚定的将主要投资方向放在了新能源汽车赛道上。

他在新华鑫动力2020年的基金二季报中写到:

“我们认为新能源汽车行业是一个未来能够实现十年十倍增长的超级成长赛道,同时行业即将迎来趋势性拐点。上半年受疫情影响全球新能源汽车销量不振,但是从二季度末开始欧洲销量强势反弹,特斯拉Model3国内热销,海外资本市场特斯拉股价屡创新高。下半年国内比亚迪汉、小鹏P7、蔚来EC6和Model3长续航版等优秀车型开始交付,动力电池企业的排产数据也开始持续恢复,种种迹象表明新能源汽车产业链已经度过周期低点,后续行业基本面逐季改善,新能源汽车行业投资的黄金时代即将到来。”

回过头来看,这样的观点显然是前瞻性的。一年多来,新能源汽车行业保持了高增长高景气,在今年诡谲多变的市场中,也接过“茅指数”的大旗,成为为数不多的亮点之一。

刘彬的坚持也得到了业绩的回馈:今年以来偏股型基金的平均涨跌幅不到10,而刘彬管理的多只产品,均取得了30以上的正收益。管理规模最大的新华鑫动力表现尤为突出,任职以来,新华鑫动力A取得了158.07的突出回报,在同类型基金中排在6/1901。

资料来源:猫头鹰捕基能手,同类基金为choice三级分类,截止2021.08.11

而更引起我们关注的是,在猫头鹰捕基能手上,当我们筛选“新能源车”的赛道好手时,他的名字出现在了TOP1的位置。

近期,我们与刘彬做了一次深度的访谈。结合定性和定量,我们一起来了解这位新能源汽车赛道的TOP级选手。

定位科技成长,聚焦新能源汽车

刘彬是清华大学机械系本科,北京大学材料系博士,博士期间的研究方向是医药生物材料。这样综合学科的背景,帮助他在多个行业的理解上,都相对更容易些。

他在我们调研中提到,“很多看上认知壁垒比较高的行业,比如医药、化工、科技、制造等,对于我来说在理解上并没有障碍。”

入行后,他在中信建投证券研究发展部,担任建材行业分析师。2015年4月加入新华基金,先后担任行业研究员、策略研究员、基金经理助理,负责建筑、建材、医药、家电、宏观策略等多个行业的研究。2019年开始担任基金经理,至今已经有x年从业经验,x年的基金管理经验。

也就是说,从过往的背景经验来看,他的能力范围是更宽泛的,不仅有总量研究,也有多个行业研究的积累。

数据上也证明了这一点:

历史上,他在11个常配行业中胜率超过50。除了新能源所涵盖的电气设备、化工、汽车等行业以外,医药、TMT、家电、农林牧渔、地产也都在其中。

资料来源:猫头鹰捕基能手

事实上,刘彬对自己的定位,也是科技成长。在他管理的几只基金产品中,新能源、TMT、医药等都在他的选择范围内。但是绝大部分的配置,仍然集中在了新能源汽车方向。

资料来源:猫头鹰捕基能手

这其中,以新华鑫动力最为极致。

新能源行业是一个宽泛的概念,除了新能源汽车产业链上的矿、电池材料、设备、整车厂及配套等等,也包括了光伏、风电等行业。而我们拉开新华鑫动力近四个季度的持仓,可以看到重仓股全集中在新能源汽车产业链上。值得一提的是,从基金契约上看,新华鑫动力并不是一只行业主题基金。从接手之初,就全面铺在新能源汽车上,是刘彬的主动选择。

许多行业基金经理,随着能力圈的拓展,会倾向于在组合中更均衡的配置。而刘彬则反其道而行之,集中火力在看好的方向,聚焦新能源汽车。

他在二季报中写道,

“过去半年里基金投资风格保持稳定,基金经理坚持在自己的能力范围内做投资,持股集中度较高,看好的行业和个股都是重仓买入,不追求行业均衡配置。”

这也很好的体现了他的投资风格,赚认知的钱,也赚足认知的钱。

立足中长期行业趋势,紧密跟踪产业景气变化

刘彬对新能源汽车赛道的偏爱,并不是跟风追热点。而是基于长期的视角、深入的研究和对产业各环节紧密的跟踪。

他对新能源汽车的研究起始于2016年,并且他在2017年购入了一台比亚迪电动汽车。站在投资人和消费者的双重视角,从那时起他就一直对这个赛道保持着关注和长期看好。

在我们的访谈中,他对于无论是矿产、电池材料、整车等等各个环节的情况如数家珍。并且既重视行业的中长期趋势,也重视短期景气变化。会通过跟踪供需的变化,去寻找投资线索。

而这样的特点,也同样从基金公告中能看到:

20年Q2

“种种迹象表明新能源汽车产业链已经度过周期低点,后续行业基本面逐季改善,新能源汽车行业投资的黄金时代即将到来。结构上我们重点看好动力电池产业链,以宁德时代产业链和LG产业链为主线进行配置,同时也看好特斯拉产业链。”

20年Q3

“结构上我们重点看好动力电池产业链,以宁德时代产业链和LG产业链为主线进行配置。另外,由于国内补贴政策的逐步退出,磷酸铁锂电池依靠其成本和安全方面的优势在动力电池中的份额开始止跌回升,叠加储能需求的高速增长,磷酸铁锂电池产业链也是一个主要的配置方向。”

20年Q4

“展望明年一季度,我们继续看好新能源汽车行业,2021年中国、欧洲和美国全球三大新能源车市场将同步出现高增长,产业链上的公司都将充分受益。虽然年初在这种高增长预期之下市场新增资金将行业平均估值推到了较高的水平,但是只要行业最终实现了这种高增长,仍会带来众多的投资机会。一季度在结构上我们倾向于往产业链两端去做重点配置,也就是上游的原材料和下游的整车企业,同时维持对电池行业龙头的基础配置。未来一段时间里,我们也将对汽车智能化进展保持高度关注。”

21年Q1

“不同于去年估值提升产业链上的公司全线大涨,今年行业内的公司会出现分化,因此从个股配置的角度来讲我会更加集中于能够实现高增长的个股,持股集中度也会进一步提升。未来一段时间里,我们也将对汽车智能化进展保持高度关注。2021年高速增长的新能源车将推动汽车行业迎来革命性的变化,汽车行业借助电动化迅速向智能化发展,推动车企从传统制造企业向科技企业转型。在行业发生重大技术变革后传统外资品牌多年积累的优势弱化,自主品牌无论是新势力还是传统车企都有可能在这一轮电动化浪潮中实现弯道超车,带来巨大的投资机会。“

21年Q2

“展望下半年,预计成长风格的行情仍将持续一段时间,新能源行业的基本面依然强劲,但是短期过快的涨幅必然带来市场波动的加大,因此我们需要警惕再次出现上半年那样的大调整。行业配置上我们继续看好新能源汽车行业,。进入下半年,我们会重点关注行业高景气度之下的溢出效应,增加部分二线龙头的配置比例。”

在长期看好新能源赛道的同时,通过紧密跟踪产业景气趋势和供需变化,适度调整组合结构。并且在基金净值屡创新高,行业情绪高涨之时,也保持了一份警惕。

基于深度认知,重仓优质龙头

我们再来看刘彬的个股选择。

在访谈中,刘彬反复提到:“基金经理的职责不是去炒股,而是选出好的公司。” 这句话令我们印象深刻。

由于他的组合完全集中在新能源汽车赛道上,因此当行业剧烈变化时,组合也会有高beta高弹性的特征。但是剖析刘彬选股的底层逻辑,仍然是建立在对企业的深度认知之上:找到好公司的长期价值,重仓持有,获取阿尔法。

而通过数据,我们也能看到他的知行合一。

整体上看,自从刘彬2020年2月份接手新华鑫动力以来,前十大集中度远超行业平均,并且不断提升,目前保持在了70左右。

资料来源:猫头鹰捕基能手

再从具体个股来看,还是以新华鑫动力为例。他的组合持仓,以大市值的白马龙头为主。在他管理组合的六个季度中,对于重仓股坚定持有,平均持有期数为4.3季。

组合中有六只个股在实现了翻倍以上的股价增长。而我们从股价走势和季度仓位的组合图中可以看到,刘彬均是在左侧介入,并且长期重仓持有。而这也为他组合的超额收益提供了支持。

数据来源:猫头鹰捕基能手,市值为2021/06/30收盘数据。

宁德时代

比亚迪

恩捷股份

亿纬锂能

华友钴业

拓普集团

行业基金比较:行业最集中,偏爱下游整车

我们将刘彬与另外一些表现优秀的新能源基金经理进行比较。

在7位基金经理中,刘彬的位置是:

1 个人特征:管理年限偏短,管理规模较小

2 净值特征:收益率较高,回撤较大。

3 Beta特征:beta最高,并且在其他几位普遍降低beta的21年里,不降反增。

4 组合特征:换手较高,集中度较高

5 行业特征:行业极为聚焦,对下游整车配置最重。

6 个股特征:个股抱团度中等,偏好大市值龙头,对静态估值容忍度高。

7 重仓股方面:有4只独有重仓股:比亚迪、长安汽车、拓普集团、星源材质。

注:重仓股集中度、重仓股抱团度、重仓股市值中位数、估值中位数、整车占净值比全部使用2021Q2数据;Beta的计算基准为中证新能指数。收益的计算日期为2020.02.26～2021.08.12

　　猫头鹰总结

最后,我们再来回顾下刘彬的形象:

他是高度聚焦于看好的赛道,拒绝行业均衡的“猛张飞”;也是立足长期行业趋势,紧密跟踪产业景气变化,并且基于深度认知,重仓优质龙头的“智诸葛”。他对于新能源汽车赛道的持续重注,以及对下游整车企业的偏爱,是他最明显的组合特征。

在新华鑫动力最新的季报中,刘彬写到“在智能手机高速发展的年代,中国诞生了HOVM等众多全球领先的手机品牌,很可惜A股投资者并没有分享到这些品牌成长的投资收益,希望在智能汽车时代A股投资者们能够见证并受益于自主汽车品牌的崛起”

我们也期待他秉承这样的理念,继续为持有人带来良好的回报。